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成都博骏教育拟赴港上市，民办学校证券化之路正开启？
作者：小建发布时间：2016-11-03 07:00
成都博骏教育拟赴港上市，民办学校证券化之路正开启？
作者：小建发布时间：2016-11-03 07:00
摘要：博骏教育是本年度第6家赴港上市的民办学校
（图片来源：goodfon.ru）
芥末堆 小建 11月3日报道
背景介绍：2014年大连枫叶国际学校在香港上市，迈出了中国民办学校的资产证券化第一步，2015年海亮教育成功在美国上市，2016年1月至11月的港股，成实外成功上市，5家民办学校提交上市申请。
以上民办学校均采用了vie结构，为何它们在相关政策及法规仍然不明确时候仍热衷上市融资？民办学校的证券化大幕已经拉开，收入增长及成本结构如何？本文数据来自于博骏教育及成实外教育的招股书，由芥末堆整理和分析。
博骏教育是一家位于成都市的民办教育服务提供商，在成都的民办初中学校中份额排名第二，公司实际控制人为熊涛、廖蓉夫妇及冉涛。博骏教育从2001年取得了第一家幼儿园牌照，此后经营了多家幼儿园，到2012年才开设第一家初中。
从2001年到2008年之间，博骏主要经营幼儿园业务。2011年与四川师范大学合作，成立“四川师大第一附属实验中学”，博骏提供校舍、楼房及相关设施，四川师范大学提供品牌及运营支持。博骏此后开设的的三所中学都与四川师大合作，向其支付一定的品牌费用，每间学校所设的五名学校事务委员中引入两名四川师大指定成员。
相对已上市的成实外教育，博骏教育成立时间较晚，在当地的知名度也比成实外学校低。但比起历史较为悠久的成实外，博骏教育由幼儿园经营成功转型中学经营，短短4年时间运营起了三家中学，其转型经过及经营特色值得关注和研究。
市场：成都民办基础学校2015年总收入38亿元
根据博骏教育的招股书，中国民办学历教育行业结构如下图：
招股书引用了弗若斯特沙利文的报告称，中国民办基础教育的学生总人数由2011年的约29400万名增至2015年约37800万名，复合年增长率6.5%，其中大部分学生来自于学前教育。
根据招股书，四川省的民办基础教育总收入由2011年的39亿元人民币增长到2015年的81亿元人民币（此处及后文应该特指的民办学校而不包括课外辅导班），年复合增长率20.3%。四川省民办基础教育渗透率约为16.8%。
根据招股书，作为四川省民办基础教育的龙头城市，成都民办基础教育总收入由2011年的20亿元人民币增长到2015年的38亿元人民币，年复合增长率为17.1%。成都民办基础教育渗透率约为13.0%。
随着成都的经济发展及四川省其他地区的居民不断进入，可以预见未来成都的民办基础教育将持续增长。民办学校渗透率上升的同时，地方民办教育品牌兴起，行业整合也将逐渐涌现。
博骏教育目前提供幼儿园、初中及高中教育，旗下有6所幼儿园及2所初中，1所初中暨高中学校，均位于成都市，分别是幼师幼儿园，丽都幼儿园，龙泉幼儿园，半岛幼儿园，河滨幼儿园，青羊幼儿园，锦江学校（初中），龙泉学校（初中暨高中），天府学校（初中）。
博骏：年收入1.35亿元，净利率26.9%
按初中入学人数划分市场份额，博骏教育在成都位列第二名。
博骏教育在2014年8月31日-2016年8月31日三年的年收入分别是8590.8万元，10322.3万元及13537.1万元,复合年增长率16%；净利润1781.8万元，2649.8万元及3642.2万元，复合年增长率27%。营业收入的98%来自于学费收入。
2016年度，博骏教育总服务毛利为2358万元，毛利率为36%，而2014年及2015年这个数字分别是27%及34%，呈现逐年上升趋势。毛利率上升的主要原因是学费及入读人数的增加。
净利率同样逐年上升，从2014年20.7%至2016年的26.9%；财务状况健康，负债率逐渐下降，2016年负债为0：
根据相关法律规定，育养和教育服务无需缴纳营业税，从事学历教育提供的教育服务免征增值税，仅幼儿园需缴纳25%的企业所得税，根据西部大开发相关政策，这部分税率也在2015年之后减为15%；在招股书中其中学学校无纳税。由于盈利越来越多来自于初高中，税项率逐年下降。
2016年度总服务成本8598万元，其中员工成本占一半以上，而合作办学成本主要向四川师范大学支付。
除了下面所列的服务成本之外，还有行政开支及融资成本，2015年的行政成本约710万元，融资成本740万元。
截至2016年9月1日，博骏教育的学生总数为5789名，初高中人数占比72.6%，其中锦江学校的学生数占的比率较大。
博骏教育通过订立结构性合约控制中国境内的民办学校，即vie架构。中国内经营实体业务所得的全部经济利益，以应付服务费的形式转让成都博骏。其中成都博骏成立于2016年7月，无锡国联是一家2016年4月成立的有限合伙企业，其一般合伙人由首控集团的附属公司管理。根据公开报道，首控基金与其他机构设立的基金拟投资人民币2.5亿在博骏教育。
（此前，首控集团2.1亿元收购了昆艺学院70%股份，收购济南世纪英华实验学校的51%股权；以4.028亿港元收购1.06亿股成实外教育(01565)的股份，相当于成实外教育已发行股本总额的约3.43%。）
博骏教育旗下中学学费及住宿费为人均29200-33200元/年；幼儿园学费人均26160-48960元/年：
初高中共有教师310名，3个中学的初高中师生比为1：10到1：15：
未来：拓展校成都九眼桥办证网，提升市场渗透率
